作者丨周元元

金石行早理财師(shī)事(shì)務所CEO，中央财經大學國(guó)民(mín)經濟管理碩士，金石家族辦公室專家顧問，擁有中國(guó)中期、廣發證券等機(jī)構資深投顧經驗，曾為(wèi)《人民(mín)日報(bào)》市(shì)場版特約撰稿人。

投資人的情緒很容易跟随市(shì)場的變化而變化，資本市(shì)場的投資熱度往往也随之不斷轉換。

尤其是前些年(nián)，很多(duō)投資人熱衷于炒房、炒礦、民(mín)間借貸、股票配資……，經曆幾次風波後，開(kāi)始熱衷于固收類的理财産品，當時的各種寶寶類産品很受追捧，受資産暴雷潮的影響，很多(duō)投資人又(yòu)轉而十分保守，将資金統統放(fàng)回銀(yín)行。

最近我在接觸很多(duō)高(gāo)淨值人士的時候，明顯能(néng)感覺到(dào)一(yī)些原本對證券市(shì)場一(yī)無所知的高(gāo)淨值人士，開(kāi)始不甘于銀(yín)行儲蓄和理财産品的低(dī)收益，将更多(duō)份額資金投入股票市(shì)場。

當然也有一(yī)些投資人一(yī)聽到(dào)“證券基金投資”，就(jiù)退避三舍，理由是覺得股市(shì)風險很大。這裡(lǐ)其實有一(yī)個(gè)很大的誤區，那就(jiù)是錯(cuò)誤地把證券投資基金與股票投資混為(wèi)一(yī)談。其實證券投資基金根據投資方向和投資比例的不同，可以分為(wèi)很多(duō)類型，如：股票基金、債券基金、貨币基金、衍生(shēng)證券基金、混合基金等，其風險收益也大不相(xiàng)同。

對于證券基金投資，盲目進入或者盲目拒絕，都不是明智之舉。證券基金有分散風險、集合投資、專業(yè)理财的特點，但如果不知道以下(xià)這“七點不要懷疑”，就(jiù)很難不當“韭菜”了。

01 

不要懷疑——A股可以很賺錢(qián)

近幾年(nián)，與一(yī)些股民(mín)、基民(mín)交流，經常聽他們說“A股沒法兒玩”、“A股不賺錢(qián)”。從(cóng)2008年(nián)到(dào)現在，A股基本上(shàng)處于2008年(nián)高(gāo)峰下(xià)的半山腰徘徊。2007年(nián)處于高(gāo)點時，上(shàng)證綜指達到(dào)6124點，現在隻有2800點，好像搞了十幾年(nián)，除了2014-2015年(nián)的那輪短暫的杠杆牛市(shì)之外，A股始終未能(néng)爬出低(dī)谷。

實際上(shàng)，我們不能(néng)但從(cóng)指數的高(gāo)低(dī)來評判市(shì)場，或者從(cóng)牛市(shì)的最高(gāo)點與目前的對比來看(kàn)待投資成敗。估值是否合理，是否具有投資價值才是我們評價一(yī)個(gè)市(shì)場的根本。比如我們把将周期拉到(dào)更長(cháng)來分析，2003年(nián)的估值與現在接近，到(dào)現在的2020年(nián)，滬深300指數的上(shàng)漲幅度在250%左右，對比同期美股，A股并沒有跑輸多(duō)少。且從(cóng)滬深300指數有記錄開(kāi)始，其曆史累計收益率在絕大部分時間内并不遜于美國(guó)标普500指數。

這張圖比較神奇的是，每次滬深300指數收益率開(kāi)始接近或跑輸标普500指數的時候，基本上(shàng)就(jiù)是見(jiàn)底要大反彈的時候，美股好像是A股的支撐線。通(tōng)過過去十七年(nián)的A股走勢分析，A股波動率顯著高(gāo)于美股。但是，從(cóng)17年(nián)的長(cháng)周期來看(kàn)，A股的上(shàng)漲空間和美股相(xiàng)差不大。

如果從(cóng)2003年(nián)起做指數投資到(dào)2020年(nián)，跟做标普500的投資相(xiàng)比，差不了多(duō)少，甚至可能(néng)更高(gāo)。所以不要懷疑A股是可以賺錢(qián)的。

02

不要懷疑——基金可以很牛逼

從(cóng)2003年(nián)至今，中證股票基金指數年(nián)化收益率接近13%，滬深300指數隻有8%。債券基金這個(gè)數字是6.26%，同樣碾壓中證全債指數的年(nián)化4.14%。

如上(shàng)圖所示，最高(gāo)的是股票基金平均年(nián)化收益率12.92%，累積收益率接近700%，這個(gè)收益率已經非常牛了。

全球最牛的主權基金——挪威政府主權基金，在過去30年(nián)的全球資産配置中，實現年(nián)化收益12.9%，與我們中證股票基金指數過去17年(nián)以來的收益非常接近。

所以，不要懷疑中國(guó)的股票基金是可以賺錢(qián)的，我們唯一(yī)需要做到(dào)的是——時間，隻要持有足夠長(cháng)的時間，投資收益就(jiù)一(yī)定是可觀的，因為(wèi)你投資的是中國(guó)經濟的未來。

其實你即使不做股票型基金，而選擇做指數，比如滬深300也有年(nián)化8%的收益，也許這個(gè)收益在2008年(nián)大家可能(néng)看(kàn)不上(shàng)，但是放(fàng)到(dào)現在2020年(nián)，你能(néng)給投資人創造8%的年(nián)化收益，這已經是很成功的投資了。

其次，是債券基金。債券基金就(jiù)是去選擇債券市(shì)場中一(yī)攬子債券組合，在過去17年(nián)年(nián)化收益達到(dào)6.26%，這個(gè)收益也是相(xiàng)對不錯(cuò)的。

當然，中證全債指數在過去17年(nián)，平均年(nián)化收益是4.14%，債券基金也是明顯跑赢了中證全債指數。

雖然，這張圖看(kàn)似簡單，但是已經告訴我們很多(duō)内容，就(jiù)是我們要相(xiàng)信基金是很賺錢(qián)的。

03

不要懷疑——基民(mín)很難賺錢(qián)

以目前中國(guó)基民(mín)的投資能(néng)力來說，當然、大概率、基本上(shàng)，很難賺錢(qián)。

很多(duō)人會(huì)奇怪，為(wèi)什麽股票賺錢(qián)，基金也賺錢(qián)，但是股民(mín)、基民(mín)不賺錢(qián)。因為(wèi)，權益基金的發行規模和股市(shì)嚴重正相(xiàng)關，很多(duō)基民(mín)，牛市(shì)加倉，熊市(shì)減倉，這種神（xia）操作，怎麽可能(néng)賺錢(qián)？

圖中出現幾隻熊市(shì)的大基金：比如12年(nián)的滬深300ETF（紅(hóng)柱子），18年(nián)的6隻CDR（最高(gāo)的藍柱子），18年(nián)底的ETF（最後一(yī)組紅(hóng)柱子），這些基金收益都很不錯(cuò)，當然，它們都是半市(shì)場半行政幹預下(xià)的産物(wù)。

然而，為(wèi)什麽今年(nián)基民(mín)很難賺錢(qián)？由于他們總是用自(zì)己的思想判斷什麽時候買入，而他們的判斷往往是錯(cuò)的，這就(jiù)是二八定律，大多(duō)數人同時湧入一(yī)個(gè)市(shì)場時，可能(néng)就(jiù)是這個(gè)市(shì)場到(dào)了末端的時候，也是風險即将來臨的時候。

我們可以看(kàn)到(dào)，2007年(nián)下(xià)半年(nián)的牛市(shì)中後期，無數的股民(mín)湧入市(shì)場。2015年(nián)上(shàng)半年(nián)的牛市(shì)中後期，同樣有相(xiàng)當多(duō)的股民(mín)湧入市(shì)場，其結果非常相(xiàng)似，都成為(wèi)了就(jiù)是結束後被套牢的群體。大多(duō)數股民(mín)是這樣擇時的，基民(mín)同樣如此。

前幾天，我嘗試了支付寶的“幫你投”，這是螞蟻金服與美國(guó)最大公募基金Vanguard集團聯手打造的基金投顧産品。

産品下(xià)方很多(duō)基民(mín)紛紛留言“先鋒領航完全是個(gè)垃圾”，“投了一(yī)星期了一(yī)點都還(hái)沒有賺”，還(hái)有說“賺這麽一(yī)點，還(hái)不如自(zì)己買點股票，買點其他基金”……

這些留言啓示我們什麽？剛剛買了一(yī)個(gè)星期的基金，你就(jiù)有資格給它下(xià)定義了嗎(ma)？他是個(gè)垃圾還(hái)是個(gè)優秀基金？

我也留言發表了自(zì)己的觀點：通(tōng)過這些基民(mín)的留言，可以驗證這類水(shuǐ)準的基民(mín)基無論他投入股票市(shì)場還(hái)是基金市(shì)場，他永遠(yuǎn)是韭菜。

基民(mín)買入産品的時候，經常是在牛市(shì)末端買入，熊市(shì)的時候卻拼命往外跑，沒有合理的投資周期，這樣的情況下(xià)，即使是神仙也很難賺到(dào)錢(qián)。

04

不要懷疑——基金熱點的輪動

随著(zhe)股市(shì)的高(gāo)低(dī)波動，熱銷基金的類型也起伏變化，QDII的起航、分級基金的爆發、機(jī)構委外的膨脹、國(guó)家隊的幹預、貨币審批的停滞等等。但是，足以證明熱銷的基金永遠(yuǎn)都存在，隻是看(kàn)你能(néng)否提前布局。

圖中彩虹似的柱狀條，顔色不斷交叉變化，反映出大類資産在不同周期不斷變化。很多(duō)基金經理在不同周期發行不同熱點的基金産品，但是基民(mín)反應較慢(màn)，很可能(néng)在末端的時候又(yòu)去輪動地追求不同熱點的基金産品。

鑒于基金産品不斷輪動，SO無論是基金公司、銷售機(jī)構還(hái)是投資者自(zì)己，早半步和晚半步，效果可能(néng)千差萬别。

其實作為(wèi)機(jī)構，投資證券基金的策略要做到(dào)相(xiàng)對逆周期。當某個(gè)大類資産，雖然目前還(hái)處于市(shì)場相(xiàng)對冷的時候，但是我們看(kàn)到(dào)未來的機(jī)會(huì)，就(jiù)應該提前布局，這恰恰是機(jī)構專業(yè)的體現。如果隻是追求熱點，風險系數反而較高(gāo)。專業(yè)機(jī)構要做到(dào)先于市(shì)場，先于大多(duō)數投資人的眼光(guāng)，快人一(yī)步，給投資人創造長(cháng)期性的穩定回報(bào)。

05

不要懷疑——現在買基金可以賺錢(qián)

就(jiù)上(shàng)證綜指來說，目前上(shàng)證綜指大概在2800點左右，前幾日由于震蕩，還(hái)跑到(dào)2800點以下(xià)。

如果我們拿上(shàng)證綜指與遊戲“王者榮耀”段位做形容：

2500以下(xià)：王者

2500-2800：鑽石

2800-3000：鉑金

3000-3500：黃金

3500-4000：白(bái)銀(yín)

4000以上(shàng)：青銅

在上(shàng)證指數3500點以下(xià)買入基金，如同“王者榮耀”的前4個(gè)段位，絕大多(duō)數可以賺錢(qián)。一(yī)旦上(shàng)證指數在3500-4000點，就(jiù)是“王者榮耀”中的“白(bái)銀(yín)”段位，這個(gè)時候介入，風險較高(gāo)，很容易挂掉（賠錢(qián)）。4000點以上(shàng)還(hái)去追，就(jiù)是“青銅”段位，輸光(guāng)了星（錢(qián)），連段（心）位（情）也沒了。

當然，這是以目前的市(shì)場來比較，如果把市(shì)場放(fàng)到(dào)10年(nián)、20年(nián)以後，可能(néng)不具有參考價值，因為(wèi)我相(xiàng)信，中國(guó)的A股上(shàng)證指數早晚有一(yī)天會(huì)突破萬點，隻不過我們放(fàng)到(dào)現在的估值來看(kàn)，把上(shàng)證指數看(kàn)作一(yī)個(gè)階梯式的認定是可以的。

那麽，現階段基金屬于哪個(gè)段位？我認為(wèi)是屬于鑽石與鉑金段位之間。此時介入市(shì)場，确實未來賺錢(qián)概率較大。

從(cóng)過去十幾年(nián)的階段分析，3000點以下(xià)證券市(shì)場發行的基金收益如何？

圖中紅(hóng)色柱狀條顯示，84%以上(shàng)的基金取得正收益，平均年(nián)化收益達到(dào)了7.83%，這體現的是2800點的年(nián)化收益。如今的3000點比10年(nián)前、16年(nián)前的3000點更具有投資價值，估值更低(dī)，長(cháng)期的年(nián)化收益大概率會(huì)更高(gāo)。

所以，現在就(jiù)是購買基金最好的時機(jī)，你還(hái)想錯(cuò)過到(dào)什麽時候？

06

不要懷疑——私募基金水(shuǐ)準高(gāo)于公募基金水(shuǐ)準

娛樂界有句話“演而優則導”。衆所周知，周星馳的演藝生(shēng)涯是從(cóng)跑龍套開(kāi)始，演技(jì)不斷磨，成為(wèi)一(yī)名優秀的演員(yuán)，後來轉戰幕後開(kāi)始做導演，現在成為(wèi)了港片裡(lǐ)最優質的導演。證券投資領域也是如此，公募基金經理經過幾年(nián)，成績做的非常好後也考慮轉型。

原來的公募一(yī)哥——王亞偉，曾經在華夏基金，他把這支基金做成了公募基金中的一(yī)杆旗幟，在多(duō)年(nián)以後甚至一(yī)樣可以跑赢諸多(duō)私募基金。當時華夏基金全公司傾盡力量支持他的華夏大盤精選，把他推成整個(gè)市(shì)場中最耀眼的一(yī)顆明星，結果他還(hái)是離開(kāi)了華夏，去了私募，成立了“千合資本”，這就(jiù)是“公而優則私”。

為(wèi)什麽做的好的公募基金經理最後幾乎都去了私募？因為(wèi)公募私募的體制和監管機(jī)制的不同，私募基金往往有更靈活的交易策略，更少的交易限制，能(néng)夠充分體現基金經理的交易能(néng)力和策略能(néng)力。同時，私募基金經理的交易能(néng)力與收益直接捆綁，這是公募基金不能(néng)比的。比如“淡水(shuǐ)泉”、“朱雀”一(yī)些老牌的優秀私募投顧，過去都在公募或者券商做過多(duō)年(nián)，這幾乎是必然的趨勢。

07

不要懷疑——任何環境下(xià)都有适合的基金策略

市(shì)場有多(duō)種策略應對各種周期，各種環境。在資本市(shì)場中，投資人有風險偏好的高(gāo)低(dī)，針對風險偏好的不同，有相(xiàng)應的投資策略，供不同投資人選擇。

前幾日，看(kàn)到(dào)一(yī)個(gè)投顧将自(zì)己的策略定義為(wèi)“高(gāo)頻印鈔策略”，大家首先反應“哇，你是不是吹牛呀？竟然敢用‘印鈔’來形容自(zì)己的策略”。可是看(kàn)到(dào)他的走勢圖以後，發現一(yī)點都沒吹牛，年(nián)最大回撤率不超過0.25%，證明該策略管理非常平穩，年(nián)化收益可以達到(dào)10%，甚至更高(gāo)一(yī)點。

再如，前幾年(nián)股票有一(yī)種策略叫“T+0”策略，利用手上(shàng)持倉的股票每天做短差，也叫“提款機(jī)策略”，是利用股票日内波動過程中的一(yī)些顯著因子來獲取差價收益，通(tōng)過相(xiàng)對高(gāo)頻交易的方式，幾乎不用承擔市(shì)場中周期波動風險，來獲取相(xiàng)對穩定的收益，但其劣勢是對容量有苛刻要求，隻能(néng)是一(yī)種相(xiàng)對輔助的交易策略。當然，也有投資者喜歡風險偏高(gāo)的，可以選擇股票多(duō)頭策略，CTA趨勢策略等等。

前期疫情發展猛烈階段，全球金融市(shì)場大幅震蕩，美股三天兩頭熔斷，A股也出現連續的回調，當時全球表現最好的避險資産黃金，也受到(dào)流動性緊張的影響而出現下(xià)跌，但回顧去年(nián)到(dào)今年(nián)的黃金走勢，整體漲幅超過30%。如果投資者提早反應，布局黃金這一(yī)看(kàn)似穩健的避險類資産，它也一(yī)樣會(huì)成為(wèi)特定時期，特定周期之内高(gāo)收益的産品。

因此，任何一(yī)個(gè)市(shì)場，任何一(yī)個(gè)環境一(yī)定有匹配的資産、适合的策略和應對的方法，投資者要做到(dào)的是專業(yè)判斷。

近期，興起“固收+”策略，銀(yín)行、券商也紛紛推出，其實是在迎合市(shì)場的情緒。疫情之下(xià)，很多(duō)人厭(yàn)惡風險，需要獲得相(xiàng)對穩定的回報(bào)，然而證券市(shì)場沒有剛兌一(yī)說，通(tōng)過策略的組合，比如債券組合，可轉債、國(guó)債率回購等，可以形成年(nián)化大概率在6.5%左右的基準收益率，甚至還(hái)可以博取一(yī)定的超額浮動收益，這就(jiù)是“固收+”策略。

同時，量化策略多(duō)樣化發展。原本可能(néng)隻是量化選股，現在包括期貨、期權、債券市(shì)場也開(kāi)始大量使用量化策略。量化策略多(duō)樣化和更高(gāo)的參與度，給市(shì)場做了更多(duō)的風險平抑，也給了投資人更多(duō)的投資選擇。

當然，我們也不要忘記，私募策略中的組合策略歸根結底就(jiù)是資産配置。任何一(yī)個(gè)時間點，任何一(yī)個(gè)經濟周期都可以利用資産配置的理論進行投資，不同的是對各類資産做不同比例的配比。如果現在還(hái)運用“擇時”的思維，選擇一(yī)個(gè)自(zì)己認為(wèi)最好的資産押注式地投資，就(jiù)太狹隘、太沖動了！當然，要求投資人了解通(tōng)透各類資産，各種策略，确實勉為(wèi)其難，現在中國(guó)投資市(shì)場的發展與歐美發達國(guó)家愈發接近，其方向就(jiù)是“聰明的投資人将資産交給專業(yè)機(jī)構打理”。

笑(xiào)到(dào)最後的人才是真正的赢家。我們笑(xiào)觀市(shì)場風起雲湧，拭目以待，誰能(néng)成為(wèi)真正的赢家。