2019年(nián)5月(yuè)29日，中國(guó)政法大學商學院院長(cháng)、資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬教授在“金石财策B輪融資暨矩陣發布會(huì)”上(shàng)，就(jiù)資本金融秩序和财富管理的格局做出了分享。

以下(xià)為(wèi)現場内容精編：

網上(shàng)有個(gè)段子：

人生(shēng)八大最慘失誤：

最後一(yī)句，實實在在戳痛了股民(mín)們的心。

前陣子，前有康得新賬上(shàng)趴著(zhe)150億現金，還(hái)不起15億債券本息，後有康美藥業(yè)核算(suàn)錯(cuò)誤，造成貨币資金多(duō)計299.44億。“兩康事(shì)件(jiàn)”真真切切挑戰了監管底線。同時也反映了目前股民(mín)普遍對于中國(guó)股市(shì)的看(kàn)法：缺少公平和正義。

為(wèi)什麽圈錢(qián)者暴富，熊市(shì)牛市(shì)跑步上(shàng)市(shì)，投資人卻掙不著(zhe)錢(qián)？就(jiù)是因為(wèi)資本市(shì)場是一(yī)個(gè)融投資市(shì)場，不是簡單的融資市(shì)場。而今天市(shì)場不好的原因，就(jiù)是仍然把它當成圈錢(qián)市(shì)場和融資市(shì)場。如何改變這一(yī)現狀，或許要從(cóng)認識資本金融的本質說起。

現代金融實際上(shàng)分為(wèi)貨币金融和資本金融。貨币金融主要是以商業(yè)銀(yín)行為(wèi)主導，貨币市(shì)場為(wèi)基礎的債權間接的融資體系；而資本金融是以證券或者投行為(wèi)主導，以資本市(shì)場為(wèi)基礎的直接股權投融資體系。

這裡(lǐ)要注意兩個(gè)問題，一(yī)個(gè)是債權融資的特征和股權投資的特征，必須看(kàn)到(dào)它們的不同。另一(yī)點，貨币金融主要是融資市(shì)場，而資本金融不僅是融資市(shì)場，還(hái)是投資市(shì)場。

資本金融的衣食父母是投資人，但從(cóng)市(shì)場表現來看(kàn)，卻看(kàn)不出這一(yī)點。

要解決今天股市(shì)的制度性問題，就(jiù)必須根據資本金融的特點，設計一(yī)系列的股權文化、股市(shì)監管。從(cóng)學術(shù)定義上(shàng)看(kàn)，就(jiù)是要從(cóng)開(kāi)展投資者教育轉變到(dào)發行者教育上(shàng)。發行者的隊伍就(jiù)是以上(shàng)市(shì)公司為(wèi)核心，以券商為(wèi)龍頭的會(huì)計師(shī)、律師(shī)和交易所。交易所必須拉到(dào)被教育的地位上(shàng)來，納入發行者隊伍。因為(wèi)他們也是受益人，不能(néng)再簡單地認為(wèi)交易所是證監會(huì)的延伸，抓住了這一(yī)點，也就(jiù)抓住了振興中國(guó)股市(shì)的關鍵。

如果一(yī)個(gè)股市(shì)是無止境地以融資作為(wèi)高(gāo)效率的指标，而缺少了公平這個(gè)指标，缺少了在考核中納入投資人的平均收益和财富效應。股市(shì)如何變好？

以上(shàng)市(shì)公司為(wèi)核心的圈錢(qián)者，例如“兩康事(shì)件(jiàn)”，從(cóng)2001年(nián)到(dào)現在，康美藥業(yè)從(cóng)股市(shì)圈了680億，從(cóng)債券市(shì)場上(shàng)、貨币市(shì)場上(shàng)又(yòu)籌了180多(duō)億。上(shàng)市(shì)前，康美藥業(yè)家族總共持有67%的股份。今天家族企業(yè)一(yī)股獨大的公司越來越多(duō)，由此引發的公司股權和治理結構問題非常突出。如果我們能(néng)在制度上(shàng)進行安排試點，或許“兩康”的現象很早就(jiù)會(huì)得到(dào)制止。

因此，抓住資本金融的本質特征，把保護投資者的利益放(fàng)在首位，才能(néng)真正地振興股市(shì)，真正地振興中國(guó)經濟。

新中國(guó)成立以來經曆了三個(gè)金融時代的演變，從(cóng)财政金融時代、貨币金融時代，發展到(dào)資本金融時代。

财政金融時代是在1979年(nián)以前，銀(yín)行作為(wèi)财政出納時期；貨币金融時代，即商業(yè)銀(yín)行金融時代，四大銀(yín)行開(kāi)始貸款；而資本金融時代是在1991年(nián)組建滬深交易所，開(kāi)啓直接融資的時代，也就(jiù)是證券金融時代或投行金融時代。

目前，金融轉型很難轉移到(dào)股權和投融資體系當中，這是金融比較薄弱的環節，但也是金融走向新生(shēng)的戰略突破口，因此需要非銀(yín)行金融商業(yè)的崛起。

《2018胡潤财富報(bào)告》顯示，截至2018年(nián)1月(yuè)，大中華區擁有億萬人民(mín)币資産的“超高(gāo)淨值家庭”數量達到(dào)13.3萬，比上(shàng)年(nián)增加1.2萬，增長(cháng)率達9.9%。其中擁有過億人民(mín)币可投資資産的“超高(gāo)淨值家庭”數量達到(dào)7.8萬。大中華區600萬資産富裕家庭總财富達133萬億，是GDP的1.5倍。可以說，中國(guó)财富增長(cháng)強勁。随著(zhe)高(gāo)淨值人士及超高(gāo)淨值人士激增，我國(guó)的财富管理市(shì)場将迎來大的發展。

這些富人或者企業(yè)家的主要需求還(hái)是圍繞著(zhe)安全、保值增值、家族傳承等幾大類财富管理問題，他們迫切需要專業(yè)機(jī)構的财富管理指導，運用家族信托、離岸信托和家族辦公室等金融工(gōng)具，幫助他們實現财富管理。

之前，有個(gè)關于離岸信托的段子：

搶跑的不止李嘉誠。據統計，包括馬雲、劉強東、孫宏斌、雷軍等10位内地富豪均已設立離岸家族信托。僅這10位，裝入信托内的資産就(jiù)有5,000億。

為(wèi)什麽富豪們鍾愛離岸信托？為(wèi)避稅？傳承？還(hái)是就(jiù)想找個(gè)“避風港”？或許都有。

而除了看(kàn)中信托本身具有的财富管理核心功能(néng)外，富豪們現在紛紛“跑路(lù)”的原因或許還(hái)有以下(xià)兩方面：

1、中美貿易戰

中美貿易戰初始于貿易,終會(huì)決戰于金融。

股市(shì)、彙市(shì)、債市(shì)和房市(shì)這些都是金融領域。誰勝誰負，就(jiù)決定于這四個(gè)市(shì)場。而這四個(gè)市(shì)場恰恰關乎高(gāo)淨值人群的财富管理。

2、股市(shì)波動

由于股市(shì)和彙市(shì)的波動大，導緻資管和房産的風險加大。

而風險和安全問題更是企業(yè)家們财富管理最關注的核心。企業(yè)家有一(yī)個(gè)好的财務傳承環境，事(shì)關中國(guó)長(cháng)期的發展。

在今天資本博弈的市(shì)場下(xià)，如果沒有金融空軍的制空權，或者在資本金融領域拿到(dào)定價權，中國(guó)在中美博弈或者說國(guó)際市(shì)場競争中，就(jiù)很難取得主動地位。而資本金融的重要一(yī)環就(jiù)包括了企業(yè)家的财富傳承和家事(shì)金融。

李超人為(wèi)傳承整整準備了20年(nián)：東退西(xī)進“買下(xià)了英國(guó)”，遷址開(kāi)曼，資産裝入家族信托。4年(nián)前，大家紛紛譴責李嘉誠“跑路(lù)”，他回應：

改革開(kāi)放(fàng)40年(nián)，一(yī)代們到(dào)了傳承的時候。

 抛開(kāi)一(yī)個(gè)個(gè)商業(yè)超人的身份，他們隻是一(yī)個(gè)個(gè)漸漸年(nián)逾古稀的老人。

 如果中國(guó)的财富與商業(yè)文化，能(néng)進入一(yī)個(gè)獨立創造——安心擁有——順利傳承的正常軌迹，則不單是企業(yè)家之幸，亦國(guó)之幸。

 财富傳承和管理不僅是富人的問題，而且是企業(yè)發展的問題，對于中國(guó)長(cháng)期經濟增長(cháng)，有著(zhe)巨大的影響。從(cóng)中國(guó)持續發展的角度，從(cóng)服務實體經濟的本源來講，财富管理都是必須探讨的話題。